Indexbeleggenblog

Uit recent onderzoek dat ook is gepubliceerd in de Financial Analysts Journal is gebleken dat fondsmanagers in de loop der jaren significant meer zijn gaan handelen. Zo bleek dat in 1950 de turnoverratio van een beleggingsfonds gemiddeld nog 15 procent was, in 2011 is deze echter opgelopen tot ongeveer 100 procent. Dit handelen brengt (hoge) kosten met zich mee.

Transactiekosten worden door de beleggingsfondsen namelijk niet meegenomen in haar publicaties van de total expense ratio (TER), maar deze zijn weldegelijk van belang. Dit gegeven maakt de totale kosten die een beleggingsfonds in rekening brengt aan zijn aandeelhouders ondoorzichtig. De transactiekosten zijn volgens het onderzoek zelfs zo hoog dat ze de TER van beleggingsfondsen ontstijgen. Daardoor hebben transactiekosten een negatief effect op het rendement van een fonds.

In het onderzoek is gekeken naar de total expense ratio’s (TERs) en transactiekosten van Amerikaanse smallcap- en largecap-fondsen. De TERs van smallcap- en largecap fondsen bedroegen 1,39 om 1,07 procent. De gemiddelde transactiekosten van smallcap- en largecap fondsen bedroegen 3,17 en 0,84 procent. Wat opviel was dat smallcap fondsen hogere transactie kosten hadden dan largecap fondsen. Dit komt doordat smallcaps minder liquide zijn.

Wanneer de hogere transactiekosten het rendement van dat fonds positief beïnvloed, dan zouden de hogere transactiekosten niet direct een probleem vormen. In de praktijk bleek dit echter niet het geval. De fondsen met de hoogste transactiekosten waren ook de fondsen met de laagste returns. Hiervoor zijn verschillende argumenten te noemen. Een van de mogelijke verklaringen hiervoor is dat slecht presterende fondsmanagers ontslagen worden en de nieuwe managers vervolgens wijzigingen doorvoeren in het fonds. In het artikel in de Financial Analysts Journal wordt echter ook gesuggereerd dat fondsmanagers gewoonweg niet genoeg op hun transactiekosten letten, omdat ze toch niet tot uitdrukking komen in de TER. Zodoende worden deze kosten niet direct zichtbaar, wat het overzicht van de totale kosten ondoorzichtig maakt.

** Index People vermogensbeheer is één van de weinige vermogensbeheerders die niet verdient aan transactiekosten of provisies. Ze rekent slechts een lage beheerfee over de waarde van het vermogen. Hierdoor is het belang van Index People uw belang: de groei van uw vermogen.

Tijdens een conferentie georganiseerd door IndexUniverse hadden de experts een eenduidige mening: ETFs zullen in de toekomst steeds belangrijker worden. De bekende Amerikaanse financieel adviseur Ric Edelman stelde: ‘ETFs zullen traditionele beleggingsfondsen waarschijnlijk binnen vijftien jaar van de kaart hebben geveegd’.

Andere sprekers deelden de mening van Edelman. De ETF-industrie viert pas haar twintigste verjaardag en volgens Mark Wiedman, wereldwijd hoofd van iShares ‘kan deze industrie nog heel gemakkelijk vijf tot zeven keer zo groot worden’.

Edelman, Wiedman en anderen besteedden aandacht aan het gegeven dat slechts drie procent van de Amerikaanse inwoners in ETFs belegt. Zodoende zijn er veel buitenlandse markten waar nog van kansen geprofiteerd kan worden.

Eén van de redenen voor het huidige lage gebruik van ETFs onder Amerikanen is het feit dat er misverstanden rondom het product bestaan. Vanguard’s senior beleggingsstrateeg Joel Dickson stipte daarom het belang van educatie aan. ‘Maar ook innovatie is belangrijk’, aldus Dickson. ‘Denk aan actief beheerde ETFs of ETFs die een alternatieve index volgen.’

Het grote voordeel van Exchange Traded Funds (ETF’s) zijn de lage kosten. Dit is dan ook de reden dat het wereldwijd belegde vermogen in deze fondsen de laatste tien jaar fors gegroeid is. Ook in Europa, waar de vraag naar indexoplossingen langer op zich liet wachten, groeit het belegde vermogen in indexoplossingen sterk. De Nederlandse belegger stappen echter nog niet massaal over op deze beleggingsoplossing.

De kosten van een Europese ETF liggen tussen de 0,2 en 0,6 procent, terwijl een actief beheerd fonds al snel uitkomt op anderhalf tot twee procent aan kosten. In tegenstelling tot de rest van de wereld, leidt dit kostenverschil bij de Nederlandse belegger niet direct tot actie. De particuliere beleggers in ons land beleggen gemiddeld niet meer dan 3 procent van hun beleggingsvermogen in indexbeleggingen. In vergelijking met de andere Europese en Amerikaanse fondsbeleggers is dat erg weinig. In Amerika is het marktaandeel in passieve beleggingsfondsen ongeveer 50%.

Hoe is het kostenverschil te verklaren?

De lage kosten van ETF’s hebben te maken met de beleggingsstrategie. Deze is passief, wat simpelweg betekent dat de fondsportefeuille een index zo nauwkeurig mogelijk volgt. Hierdoor is het rendement van de belegging gelijk aan het marktgemiddelde rendement in een regio, land of sector.

Met deze strategie zijn geen dure analisten en managers nodig. De traditionele beleggingsfondsen hebben deze personen wel in dienst, omdat ze nodig zijn voor de uitvoering van hun beleggingsstrategie. De analisten proberen de markt te verslaan en deze werkzaamheden leiden logischerwijs tot een stijging van kosten.

Niet halen van het marktgemiddelde

Ook wanneer het marktgemiddelde rendement niet behaald wordt, blijven actief beheerde fondsen deze kosten in rekening brengen. Juist door de hoge kosten bij actief beheerde fondsen blijft ongeveer 70 tot 80 procent van deze fondsen achter bij de index. Over een langere periode is dit percentage nog hoger. Dit soort onderzoeken leiden tot grote toename van beleggingen in indexproducten. De Nederlandse belegger blijft hierin echter achter.